开源证券：广州酒家（603043）-公司首次覆盖报告：双主业发展协同效应强，产能释放增长潜力大

广州酒家(603043)餐饮、食品制造双主业发展，产能释放为公司增长提供支撑预计2019-2021年公司营业收入分别增长19%、13%、25%，归母净利分别为3.96、4.23、5.34亿元，分别增长3%、7%、26%，EPS分别为0.98、1.05、1.32元，对应PE分别为27、25、20倍。公司餐饮与食品制造双主业发展，餐饮运营能力和品牌力强。随着消费需求回暖，餐饮业务可逐渐复苏；食品制造业务随着产能释放、渠道全面铺设，未来发展潜力较大，首次覆盖给予“增持”评级。中央厨房集中采购降成本，自有物业及强租金议价力提升餐饮利润水平疫情爆发后餐饮需求短期内受到影响，小企业业务单一、现金流压力较大，面临退出风险，行业集中度将进一步提升。广州酒家餐饮业务采用中央厨房集中采购方式降低成本；使用自有物业，外租部分议价力强降低费用，餐饮业务净利率较高。疫情期间经营食品制造业务，且开拓餐饮外卖业务，受疫情影响有限。随着疫情得到控制，消费需求回暖，品牌力、运营能力强的广州酒家可受益。食品制造业务产品定位清晰，全渠道布局公司食品制造业务主要生产月饼、速冻食品等，优势明显：（1）产品定位清晰，品牌力强：月