天风证券：商业贸易：唯品会-多渠道深耕在线折扣零售，商业模式打造独特平台优势

中国折扣零售市场领头羊，深耕折扣零售行业赛道。唯品会借助“名牌折扣+限时抢购+正品保障”的电商横式，提供独特消费体验，十二年全场景布局，深耕折扣零售行业赛道。对标美国，中国折扣零售市场正处于扩张期，市场较为分散，未出现头部公司。唯品会线上积极扩张电商平台，线下布局奥特莱斯，线上下同时发力，颇具行业引领者风范。财务分析：自营服饰收入为主，业绩连年走高，降低履约成本提高营销成本，为长期扩张蓄力。唯品会公司业绩连年走高，营收主要以自营为主。2020年总营业收入为1019亿元，其中自营商品收入为974亿元占总营收的96%。按照细分品类来看，自营服饰为主要支柱，2020年自营服饰创造35.4亿元收入，服饰占GMV比例为70%，精准面向年轻女性客户群体。同时，唯品会在2019年推出JITX供应模式，又与顺丰展开物流合作，双管齐下提高物流效率，有效降低履约成本，可以缓解盈利压力，为净利润的增长有效减负。同时，唯品会并加大营销力度，提高营销成本，通过剧集，综艺等广告投放，以及社交媒体平台，网红直播等途径，全渠道营销手段增强客户粘性，为长期扩张蓄力。唯品会在全渠道营销上的投入展现出其不断扩大客群，提高营