国海证券：《半导体研究》系列之一：半导体的第二次跨越：复盘与预判

复盘半导体第一次跨越：估值提升主导，国产替代全面提速大方向确立。2019-2020H1，电子板块涨幅为117.4%，半导体板块实现大涨，涨幅为226.4%。从PE与归母净利润对指数的相对贡献来看，PE贡献程度大于归母净利润贡献度，半导体指数大涨主要源于估值中枢上移，而估值中枢的提升主要有三大因素：（1）华为、中芯等事件性影响凸显国内半导体产业链自主可控的必要性和紧迫性，国产替代是国内半导体发展的最大推动力；（2）半导体行业景气度持续提升，产能持续向中国大陆转移；（3）国家政策、资金持续加大力度，支持国内半导体产业发展，为半导体产业发展保驾护航。半导体的第二次跨越：业绩主导，业绩兑现和行业景气度是核心影响要素。2021Q1之后，华为禁令等事件对供应链预期和业绩的影响全面落地，半导体板块迎来反转行情。我们认为半导体的第二次跨越与第一次相比会有明显不同：2019-2020H1半导体板块是普涨行情，但本轮行情将会呈现K型分化走势，业绩兑现能力强、产业趋势向好、竞争格局优良的半导体细分领域龙头将引领半导体板块持续上涨。行业景气度方面：（1）汽车处于变革大时代，汽车半导体有望站上历史的进程，迎来历