中银证券：利尔化学（002258）-业绩符合预期，看好草铵膦竞争力不断提升

利尔化学(002258)利尔化学发布2019年年报，公司实现营业收入41.64亿元，同比增长3.40%；实现归母净利润为3.11亿元，同比下降46.15%。同时预告2020年一季度业绩，归母净利润为5,000-7,300万元，同比-30.79%-1.04%。业绩符合预期。支撑评级的要点营业收入稳中有增，产品价格下滑拖累盈利。从收入角度，2019年收入增长主要来自广安基地年产10,000吨草铵膦项目与年产1,000吨丙炔氟草胺项目。公司整体农药原药业务营业收入为25.28亿元，同比小幅下滑3.11%。此外，公司新增化工材料业务，2019年实现销售收入1.12亿元，同比增长380.69%。然而，由于草铵膦规划产能较多并且公司产能逐步放量，草铵膦价格走势偏弱。根据百川资讯数据，2019年草铵膦均价为12.33万元/吨，同比大幅下滑30.43%。2019年公司农药业务毛利率为25.59%，同比下降7.58%。公司综合毛利率为25.86%，同比下滑7.21个百分点。期间费用率上升明显，源于财务费用和研发费用支出增加。2019年公司期间费用率为15.47%，同比上升1.97个百分点。其中研发费用率