国信证券：金山办公（688111）-订阅收入整体40%增长，会员升级和AI赋能打开空间

金山办公(688111)核心观点一季度收入和利润均保持稳健增长。公司23Q1实现收入10.51亿元（+21.11%），归母净利润2.67亿元（+6.58%），扣非归母净利润2.50亿元（+24.37%）。公司各项指标保持稳定，毛利率86.82%，同比略有提升；合同负债17.12亿元（+9.46%）。费用率方面，管理、研发费用同比增长7.47%、16.28%，均低于收入增速；销售费用同比增长44.99%，主要是去年同期宏观环境造成的低基数。整体上公司费用控制进一步优化。订阅业务保持高增长，运营数据稳定增长。分业务看，C端订阅5.89亿元（+38.17%），会员属性逐步向长周期转化；B端订阅2.13亿元（+47.28%），政企端云化进展顺利；机构授权1.82亿元（-21.43%），去年同期信创基数较高；广告业务0.67亿元（+3.02%），海外业务发展良好。月活数据来看，公司23Q1主要产品月活5.89亿（+2.97%），22年底为5.73亿；WPSPC月活2.52亿（+8.62%），22年底为2.42亿；移动端月活3.34亿（-0.60%），22年底为3.28亿。月活数据相比22年底均有