德邦证券：珀莱雅（603605）-淡季不淡，23Q1表现略超预期

珀莱雅(603605)投资要点公司发布22年年报及23年一季报，表现亮眼略超预期。（1）22年：实现营收63.85亿/yoy+37.82%，归母净利润8.17亿/yoy+41.88%；单Q4营收24.23亿/yoy+49.51%，归母净利润3.22亿/yoy+52.05%。（2）23Q1：实现营收16.21亿/yoy+29.27%，归母净利润2.08亿/yoy+31.32%；单3月营收约8.3亿/yoy+33.2%，归母净利润约1.3亿/yoy+30.6%，3月收入端趋势加速，略超市场预期。重视研发及品牌建设，盈利能力持续改善。（1）22年：毛利率69.70%/+3.24pcts，主要系主推大单品策略及线上直营占比增加所致；销售费用率43.63%/+0.65pcts，主要系彩棠、OR新品牌孵化及悦芙媞等品牌重塑增加形象宣传推广费投入所致，管理费用率5.13%与去年基本持平，研发费用率2.00%/+0.35pcts；净利率13.02%/+1.00pcts。（2）23Q1：盈利能力持续提升改善，毛利率70.03%/+2.46pcts，净利率13.70%/+0.20pcts。持续深化大单品战