国元证券：5月金融数据点评：融资结构改善，资金活力提升，存款流向有望实现正循环-260622

报告要点： 资产端（社融与信贷）——总量放缓，结构改善 从总量上看，社融总量较上月有所边际放缓，但不宜简单理解为金融支持实体力度不足。5月新增社融20293亿元，较去年同期少增2607亿元。5月末社融存量同比增速为7.7%，较4月回落0.1个百分点。当前我国社会融资规模存量已处于较高水平，金融服务经济发展的重点，正更多从宏观金融总量持续扩张转向融资结构优化。 从结构上看，5月社融结构中人民币贷款偏弱、直接融资改善的组合，既反映当前实体内生融资需求仍待修复，也体现融资体系正在向直接融资与间接融资协调发展的方向演进。表内业务中，社融口径人民币贷款增加5010亿元，同比少增990亿元，是主要拖累；外币贷款增加117亿元，同比少增18亿元。表外业务中，信托贷款增加53亿元，同比少增120亿元；委托贷款减少91亿元，同比少减75亿元；未贴现银行承兑汇票减少684亿元，同比少减479亿元。直接融资中，5月企业债券融资新增1715亿元，同比多增219亿元；非金融企业境内股票融资增加297亿元，同比多增146亿元。其他融资中，政府债券融资增加12223亿元，同比少增2377亿元，仍对社融形成支撑但贡献