东吴证券：晨会纪要-260528

宏观深度报告20260527：“安全资产”——穿越周期的长期核心主线 “安全资产”核心范围包括科技类、资源类和基建与供应链类。其中，科技类安全资产包括半导体集成电路产业、高端装备制造产业、数字信息产业、生物医药产业、航空航天产业、人工智能新兴产业等尖端科技战略行业，资源类安全资产包括传统及新能源资源、战略性矿产、关键新材料，基建与供应链类安全资产包括物流航运、国防军工、电网与算电协同等。“安全”不是短期避险的权宜之计，而是逆全球化时代的生存方式；“安全资产”不是阶段性炒作主题，而是未来长期确定、核心、具有价值的投资主线。它兼具短期防御性、中期弹性、长期成长性，有望穿越周期、对冲不确定性、实现长期价值增长。过去被视为“浪费”的冗余产能、储备库存、备份基地，如今成为国家与企业生存必需，带来持续的资本开支与需求扩张。关键产业备份基地建设、战略资源储备扩容、多元产能布局，均会带动相关产业链需求增长，为安全资产提供长期业绩支撑。关键矿产、能源、芯片等战略稀缺品，从传统周期品转向“类永续”资产。传统周期品受供需周期波动影响，估值波动大；而战略稀缺品因供给刚性、战略必需、政策保护，需求长期稳定增长，