天风证券：国防军工行业研究周报：军工全产业中报预判：聚焦基本面+新型号Pipeline进度

进入中报预告披露阶段，聚集基本面投资是现阶段军工投资的主旋律，以基本面研究+新型号Pipeline的进度（预判中远期）为主要投资思路。下游中报：大额合同负债或首次出现，产业上行阶段易出现预判低估中航沈飞、航发动力已公告预示大额合同负债的出现：中航沈飞2021年初公布500亿关联交易预算。航发动力本次现金管理总计117亿元，或为大单采购预付款首次得到确认。下游企业或出现的中报亮点对全行业发展的影响，我们判断：下游客户预付款已逐步分配至各主机单位，行业整体经营质量将得到提升。同时充足的现金可提前规划进行扩产和新品研制，各公司新产品线有望得到加速。下游企业本身：预计H1主要出现的亮点在于资产负债表端。因大单采购于2021年初下达，交付节奏后移，但资产负债表端的合同负债或出现明显增长、存货出现较大增长、长/短期借款明显下降、在建工程增加，将对未来基本面趋势具备良好的指向。因二级市场首次经历军工行业的上行拐点，此阶段较容易出现行业预判低估。新型号Pipeline的进度兑现或持续超预期我们判断目前处于的“十四五”高景气上行或以2027年“百年强军梦”为中期节点，并以2035“世界一流军队”为远期目