国海证券：金徽酒（603919）-点评报告：营收表现亮眼，省外开拓顺利，公司稳步前行

金徽酒(603919)事件：公司发布2023年一季报，2023年一季度实现营业收入8.93亿元，同比+26.61%；归母净利润1.82亿元，同比+10.41%；扣非归母净利润1.81亿元，同+11.16%。投资要点：1、一季度营收表现亮眼，省外市场开拓顺利。2023Q1公司营收同比增长27%，归母净利润同比增长10%。一季度公司高档/中档产品实现营收5.5/3.3亿元，同比分别增长25%/31%，预计春节受疫情“达峰”影响，终端消费力缓慢恢复，旺季公司100-200元左右产品旺销，导致中档产品增速更高。同时，公司重点市场继续保持高增，甘肃东南部、兰州市场分别增长25%和28%，潜力市场甘肃中部市场发力，一季度同比增长63%至1.2亿元。公司滚动发展环甘肃西北市场，陕西、宁夏、青海、新疆等市场，对外设立华东销售公司、北方品牌公司、互联网公司，实现重点突破，省外市场开拓顺利，一季度甘肃以外其他地区营收同比增长16%，省外新增经销商约58个。2、产品结构略有下行，营销投入增加，公司盈利能力承压。2023Q1公司净利率同比下滑3.0pct至20.4%，一方面，公司为开拓华东市场、北方市场、青海