国元证券：伊利股份2026年中报点评：基本盘稳健，短期减值扰动利润率

伊利股份(600887) 事件 公司公告2026年中报。26H1，公司实现总营收644.90亿元，同比+4.13%，归母净利57.59亿元，同比-20.02%。26Q2，公司实现总营收296.65亿元，同比+2.59%，归母净利3.64亿元，同比-84.35%。 各主要品类表现稳健，经营韧性 1）上半年液体乳稳健，冷饮亮眼，剔除澳优影响后奶粉较快增长。26H1，公司液体乳/奶粉及奶制品/冷饮/其他产品收入365.90/168.45/90.73/12.66亿元，同比+1.29%/+1.61%/+10.25%/+228.18%。同期澳优营收31.63亿元，同比-18.62%，剔除澳优影响后（不考虑合并报表抵销调整等因素），伊利内生奶粉及奶制品业务实现约8%的同比增长。26Q2，液体乳/奶粉及奶制品/冷饮/其他产品收入164.94/74.93/46.76/6.39亿元，同比+0.05%/-3.51%/+13.39%/+216.47%。 2）直营渠道高速增长，经销商结构稳定。26H1，公司经销/直营渠道分别实现收入607.83/29.92亿元，同比+2.40%/+52.54%。26Q2，经销/