东吴证券：桐昆股份（601233）-2022年年报点评：盈利短期承压+产能持续扩张，业绩增长未来可期

桐昆股份(601233)投资要点事件：2022年，公司实现营业收入619.93亿元，同比上升5%；归母净利润1.30亿元，同比下降98%；扣非归母净利润0.09亿元，同比下降100%。2022年Q4实现归母净利润-18.05亿元，同比下降239%，环比下降393%；扣非净利润-18.69亿元，同比下降266%，环比下降392%。成本高企&内需萎缩，盈利承压：成本端：国际上受俄乌战争长期化、能源价格上涨等影响，叠加国内政策调整，涤纶长丝市场存在成本高企的压力。需求端：从终端需求来看，纺织品服装内销市场需求不足，但出口额再创新高。库存端：2022年公司涤纶丝库存量52.33万吨，同比增长35.92%。前三季度涤纶长丝需求不及预期，库存大幅增加，第四季度起随着经济预期好转，终端尾单放量，涤丝去库显著。国内经济复苏&海外航线运费回落，长丝市场反弹在即：国内方面，随着国内疫情防控措施愈发宽松，居民出行及下游消费需求持续回暖，涤纶长丝实现价格回弹。库存有望得到释放。海外出口方面，中国出口集装箱运价综合指数已从2022年初的3433点回落至2023年4月的934点附近，海外航线运输费用恢复正常水平，