国信证券：森麒麟（002984）-业绩环比改善，成长性可期

森麒麟(002984)核心观点2023年一季度业绩环比大幅改善。2023年一季度公司实现营业收入16.58亿元，同比+14.53%，环比+7.49%；归母净利润2.5亿元，同比+7.33%，环比+80.17%。公司业绩环比改善显著，23Q1毛利率达到22.34%，环比提升4pct。轮胎上游原材料价格相对稳定，压力有所减轻。23Q1轮胎上游原材料基本稳定，天然橡胶均价11925元/吨，环比-0.51%；丁苯橡胶/顺丁橡胶均价11347/11169元/吨，环比+4.14%/+0.27%；炭黑均价10411元/吨，环比-9.96%；防老剂/促进剂均价36880/22078元/吨，环比+17.99%/-7.03%。整体来看，随着高油价的回调，轮胎上游原材料在2023年不具备大幅涨价基础，仍稳定在合理区间，整体压力有所减轻。海外工厂稳步推进，保障公司长期成长。公司拟定增28亿投资建设西班牙工厂，分两期建设1200万条半钢条，有望在2024-2025年逐步建成投产。公司计划投资2.97亿美元建设摩洛哥工厂，建设600万条高性能半钢胎，有望在2024-2025年逐步建成投产。公司持续贯彻执行“833