东吴证券：银都股份（603277）-2025年报&2026年一季报点评：北美需求疲软导致业绩承压，泰国产能强化全球竞争力

银都股份(603277) 投资要点 北美需求疲软导致收入阶段性承压，2026年有望边际改善 2025年公司实现营收27.3亿元，同比-0.8%；实现归母净利润4.9亿元，同比-10.0%。单Q4公司实现营业收入5.9亿元，同比-10.8%；归母净利润0.2亿元，同比-68.0%。2026Q1公司收入6.3亿元，同比+2.1%，归母/扣非归母净利润分别为0.4/0.5亿元，同比分别-79.3%/-51.5%。近两个季度公司收入端受美国终端需求疲软影响较为疲软，盈利则受产能转移&汇损影响较大。分产品看：①商用餐饮制冷设备：2025年收入20.8亿元，同比+1.8%；②西厨/自助餐设备：2025年收入分别为4.5/1.1亿元，同比分别-2.1%/-28.6%，制冷作为公司成熟主业收入表现更稳定，西厨及自助餐设备尚处于新品导入期受需求波动&产能转移影响更大。展望2026年，我们认为随着关税扰动逐步消失、北美需求复苏，公司盈利端有望边际改善。 2026Q1销售毛利率下滑5.7pct，汇兑进一步压制利润表现 2025年公司实现销售毛利率42.55%，同比-0.46pct，销售净利率17.83%，同