国海证券：华能水电（600025）-2022年报及2023年一季报点评：2023Q1来水偏枯发电量承压，降本增效净利润逆势增长

华能水电(600025)事件:华能水电发布2022年报及2023年一季报：2022年报：实现营业收入211.42亿元，同比增长4.65%；实现归母净利润68.01亿元，同比增长16.51%。2023年一季报：2023Q1公司实现营业收入37.3亿元，同比-5.31%；归母净利润8.03亿元，同比+8.25%。2023年Q1营业收入同比-5.31%，主要受发电量下降影响。2023年Q1水电发电量为152.98亿千瓦时，同比减少21.57亿千瓦时，同比降幅12.35%。一是由于2022年汛期来水不足，导致2023年初水电梯级蓄能同比减少61.37亿千瓦时；二是2023年Q1澜沧江流域来水同比偏枯1成，其中乌弄龙、小湾和糯扎渡断面来水同比分别偏枯6.7%、12.3%和13.6%。折旧到期+融资置换，净利润实现逆势增长。2023年Q1实现归母净利润8.03亿，同比+8.25%，主要是营业成本同比减少8.5%、财务费用同比减少17.7%。小湾、功果桥、糯扎渡等发电机组折旧陆续到期，使得2023年Q1折旧费用减少，带动营业成本同比减少1.75亿。另外，公司利用低利率资金提前置换存量债务，2023年