东吴证券：双良节能（600481）-2022年报点评：硅片业务快速放量，装备+材料双轮驱动

双良节能(600481)投资要点2022年业绩高增，Q4硅片跌价略有影响：2022年公司实现营业收入144.8亿元，同比+278%，分产品来看，节能节水领域的溴冷机收入9.9亿元，同比-17%，占比7%，换热器收入6.0亿元，同比+47%，占比4%，空冷器收入11.4亿元，同比+20%，占比8%；光伏领域的还原炉收入29.1亿元，同比+197%，占比20%，硅片收入86.1亿元，同比+3559%，占比59%，组件首次实现收入0.1亿元；归母净利润9.6亿元，同比+208%；扣非归母净利润9.0亿元，同比+277%。2022Q4单季实现营业收入57.3亿元，同比+267%，环比+29%；归母净利润1.3亿元，同比-5%，环比-74%；扣非归母净利润1.0亿元，同比+22%，环比-78%，主要系Q4硅片计提部分跌价损失及产能稼动率未打满有关，我们预计2022全年出货约13.5GW，利润约3亿元（单瓦净利0.02元）。硅片产能持续爬坡，盈利能力有望逐步改善：2022年公司综合毛利率为16.5%，同比-11.3pct，分产品来看，节能节水领域的溴冷机毛利率27.7%，同比-0.4pct，换热器