国信证券：菲菱科思（301191）-一季度经营环比改善，盈利能力同环比提升

菲菱科思(301191)核心观点一季度在高基数效应下，同比增幅承压，环比持续改善。公司22Q1实现营收5.05亿元（同比-15.17%），归母净利润0.55亿元（同比-17.46%）。2022年实现营收23.5亿元（同比+7%），净利润1.95亿元（同比+15.7%）。一季度利润率水平同环比明显提升。公司一季度销售毛利率19.60%（同比提升3.54pct，环比提升5.8pct），销售净利率10.9%（同比下降0.3pct，环比提升3.6pct）；22年公司实现销售毛利率15.5%（同比-0.6pct），销售净利率8.3%（同比提升0.6pct）。一季度利润率水平改善明显主要受益于部分头部客户需求恢复，叠加原材料成本优化下公司利润率水平改善。高端产品持续突破，已具备400G以上交换机生产能力。从结构上看，22年公司交换机类产品收入约21亿元，占比超过89%，较21年提升2pct，高端交换机能力持续突破，公司海宁募投项目持续大力发展中高端交换机，目前已经具备400G核心交换机的开发制造能力（22年海宁子公司营收已超过0.5亿元）。从客户结构上看，第一大客户新华三实现收入13.8亿元，占比