海通国际：青岛啤酒（600600）-2023年一季报点评：销量增速领先行业，成本下行贡献弹性

青岛啤酒(600600)事件。公司2023年一季度实现营收人民币107.1亿元，同比增长约16.3%；实现归母净利润为14.5亿元，同比增长28.9%。录得扣非归母净利润13.5亿元，同比增长32.1%。一季度动销优于行业，公司高端化进程持续。随着管控的全面放开以及终端动销的快速恢复，公司一季度销量实现快速增长，并优于行业整体。2023年一季度公司实现销量236.3万千升，同比增长11.0%（行业一季度增速为4.5%）；其中青岛啤酒品牌实现销量140.1万千升，同比增长7.5%。公司产品结构继续稳步升级，公司实现中高档及以上产品销量98.4万千升，同比增长11.6%，销量占比达到41.6%，同比提升0.23pct。吨价方面，一季度整体吨价为4530.8元，同比增长4.8%。锁价节奏致吨成本同增，费用率持续下降彰显优秀控费能力。2023年一季度，公司实现吨成本2794.7元，同比增长4.0%，我们预计主要是由于公司一季度主要使用的是前期高位锁价的包材所致。2023年一季度，公司持续开源节流，实现销售费用率13.8%，同比下降0.35pct；实现管理费用率3.0%，同比下降0.87pct，