东吴证券：恒逸石化（000703）-2023年一季报点评：长丝价差修复，业绩环比改善

恒逸石化(000703)投资要点事件：2023Q1，公司实现营业收入283.81亿元，同比下降15%，环比下降1%；归母净利润0.35亿元，同比下降95%，环比上升101%；扣非归母净利润0.08亿元，同比下降99%，环比上升100%；毛利率4.24%，同比上升8.26pct；净利率0.59%，同比下降2.66pct。东南亚成品油价差整体高位，海外市场广阔：供给端，过去三年东南亚和澳洲炼厂关停超过3000万吨产能，新增炼厂数量不足且投资意愿不强烈；俄乌冲突背景下，俄罗斯出口成品油数量有所减少，东南亚成品油市场供给承压。需求端，受海外衰退影响，成品油价差或将收窄，但鉴于东南亚地区的发展潜力，东南亚成品油价差整体将维持高位。长丝景气度修复，加工价差&库存环比改善：2023Q1，国内经济处于缓慢复苏中，涤纶长丝下游需求有所回暖，具体来看，POY、FDY、DTY加工价差分别1120/1919/2522元/吨，环比+20%/+8%/+8%；库存天数分别22/25/28天，环比改善明显，接近去年同期水平，行业库存得到快速消化，公司聚酯板块盈利能力有望回升。公司在建项目丰富，未来可期：聚酯板块：1）