东海证券：贵州茅台（600519）-公司简评报告：开门红，持续优秀

贵州茅台(600519)投资要点事件：4月26日，公司发布一季度公告，2023年Q1公司营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别达393.79、207.95、207.78亿元，分别同比增长18.66%、20.59%、20.50%。业绩超预期，略高于一季度经营数据公告数据。点评：营收：受益于春节宴席、送礼白酒消费旺季，以及公司茅台1935持续放量、直营渠道加速，Q1喜迎开门红，营收、利润均稳步攀升。(1)分产品：系列酒增长强劲。茅台酒营收为337.22亿元（同比+16.85%，占比白酒收入87.06%，下同），系列酒营收为50.14亿元（+46.28%，12.94%），茅台酒增长稳健，系列酒增长强劲，我们预计茅台1935贡献主要增量，系列酒量价齐升。(2)分渠道：I茅台表现亮眼加速直营化。直销营收为178.07亿元（+63.56%，45.97%），批发营收为209.29亿元（-2.20%，54.03%），其中i茅台营收为49.03亿元，环比增长43.33%，占比直销收入27.54%，占比白酒收入12.66%。I茅台表现亮眼加速直营化，预计非标直营渠道投放增加，生肖酒及茅台1935在i茅台