西南证券：贵州茅台（600519）-23Q1实现开门红，直销占比继续提升

贵州茅台(600519)投资要点事件：公司发布]2023年一季报，23Q1实现营业总收入394亿元，同比+18.7%，归母净利润208亿元，同比+20.6%，总收入和净利润均高于此前公告的核算数据。（之前预计总收入391.6亿元左右，同比增长18%左右；净利润205.2亿元左右，同比增长19%左右）23Q1开局靓丽增长，直销占比继续提升。1、受益于经济复苏和消费场景恢复，2023年春节白酒消费氛围热烈，宴席、礼赠消费旺盛，公司核心产品呈现旺销态势，茅台酒和系列酒均实现较快增长，带动收入和利润实现开门红；2、分产品，23Q1茅台酒收入337亿元，同比+16.8%，预计增量主要来自于直销渠道投放增加、非标茅台配额增加以及节气酒新品贡献；系列酒实现收入50.1亿元，同比+46.3%，预计主要系茅台1935高速放量贡献，系列酒内部产品结构升级明显；3、分渠道，23Q1直销/批发渠道收入分比为178/209亿元，同比+63.6%/-2.2%，其中“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入49亿元，23Q1直销收入占比同比/环比提升12.3/6.1个百分点，渠道结构持续优化。此外，截至23年Q1末，