中国银河：海天味业（603288）-22年报与23年一季报点评：主动控货调整，关注动销改善

海天味业(603288)核心观点：事件：4月25日，公司发布2022年年报和2023年一季报。主动控货+复苏偏慢+渠道压力仍存，收入端持续承压。22年营收为256.1亿元，同比+2.4%；折合22Q4为65.15亿元，同比-7.05%；23Q1营收为69.8亿元，同比-3.2%。总体看，22Q4收入下滑，主要系疫情闯关致B端需求不振以及渠道备货滞后，23Q1亦有承压，一方面系客观压力的确存在（复苏节奏偏慢+渠道压力仍存），另一方面系公司主动降速，放弃短期利益而谋求长期良性增长，表现为23Q1现金回款仍同比+23%。分产品看，22Q4酱油/调味酱/蚝油/其他收入分别同比-13.7%/-7.9%/-10.0%/+36.0%，23Q1分别同比-8.9%/-6.8%/+3.3%/+13.8%，主业承压仍较为明显，小品类通过渠道铺货实现较快增长。分区域看，22Q4东部/南部/中部/北部/西部分别同比-12.8%/-10.4%/-7.6%/-7.6%/+0.9%，23Q1分别同比-5.4%/-8.6%/+0.1%/-6.6%/+3.2%，中部市场压力相对较小。分渠道看，22Q4线下/线上分别同比-