中国银河：欢乐家（300997）-2023年一季报点评：多因素共振，业绩实现高增

欢乐家(300997)核心观点：事件：4月25日，公司发布2023年一季报。提价+动销旺盛+补库存，23Q1收入端实现高增。23Q1年营收为5.1亿元，同比+43.8%。总体看，公司23Q1收入端实现高增，预计主要得益于：1）22年底疫情闯关期间罐头需求旺盛，但发货节奏偏慢导致部分收入确认后置；2）23Q1终端动销旺盛推动下游持续补库存，反映为现金回款亦同比+27.8%；3）春节前后送礼、聚餐场景修复利好终端动销；4）22H2黄桃、橘子罐头相继提价；5）公司在22年开展密集的渠道下沉工作。分产品看，23Q1椰子汁饮料/水果罐头分别同比+18.4%/+95.7%，椰子汁饮料较快增长主要系春节聚餐与送礼场景修复，水果罐头高增得益于提价+渠道补库+动销旺盛。分区域看，23Q1华中、华东、西南三大主要市场同比+31.1%，新兴市场预计增速高于整体。产品提价+成本压力缓和，盈利能力同比改善。23Q1归母净利率为16.5%，同比+2.2pcts，预计主要系产品提价+成本压力结构性缓和+收入规模效应提升所致。毛利率：23Q1为36.9%，同比+2.0pcts，主要得益于22H2罐头产品提价叠加PET