天风证券：商业贸易：拼多多-透过前世今生看发展之路上的要素、演变与去向

年轻的拼多多快速崛起在初期刷新了大部分人对电商行业的认知和推演，当下成为大部分人不可忽视同时又难以理解的存在。本文梳理了拼多多成长过程中的一些关键要素，环境复杂多变，而拼多多尚年轻，活力充沛，虽然此时言终局尚早，但透过其过往发展之路上的要素演变看，演变逻辑清晰，未来走向已逐渐明朗。1)购物体验日渐丰富，仍保留了显著的独特性。“拼”为起点，早期销售具备显著的低价+社交打造畅销款商品特色：拼多多早期解决的是低端供应链和低销人群的安放问题，借助淘宝商家外溢、人口红利以及当前中国社会相对完善的基础设施，拼模式能够在短时间内聚集海量需求。低价和社交不是拼多多成功的原因，但却是拼多多早期拓展用户基数的重要战略和运营服务模式，其核心在于拼多多基于自身对用户心理、行为以及用户需求的更深层次的理解，以低价作为吸引用户的手段，满足用户占便宜的心理，使拼多多在一众电商竞争中，具备长效的竞争力。百亿补贴大幅拓展客单价，商品销售结构发生较大变化：2019年首创百亿补贴，用高端品牌货赢得用户心智，向上破圈。百亿补贴推出后，迅速获得一二线城市消费者青睐，用户结构迅速升级，越来越多品牌参与，百亿补贴已经成为品牌营销新