东吴证券：牧高笛（603908）-2022年报&2023年一季报点评：22年业绩保持高增，23Q1品牌收入延续高增、代工业务承压

牧高笛(603908)投资要点公司公布2022年报&2023年一季报：1）22年：营收14.36亿元/yoy+55.52%、归母净利1.41亿元/yoy+78.88%、扣非归母净利1.39亿元/yoy+125.6%，收入在露营热潮带动下保持高增、净利增速高于收入主因毛利率提升。分季度看，22Q1-Q4营收分别同比+56.1%/+64.2%/+56%/+39.4%、归母净利分别同比+73.4%/137.1%/-5%/+44.2%、扣非归母净利分别同比+77%/+176.1%/+45.8%/+1780%。2）23Q1：营收3.43亿元/yoy+4.81%、归母净利2888万元/yoy-21.47%、扣非归母净利2563万元/yoy-18.7%，收入受外销代工业务下滑影响增速放缓、净利承压主因品牌业务毛利率下降、整体费用率提升。品牌业务：22年保持高增、但22Q3-23Q1增速逐季放缓。1）22年：品牌业务收入7.05亿元/yoy+130.5%/占比49%(同比+16pct)，受益国内露营爆发式增长、品牌业务收入保持高增、在21年同比+90%基础上进一步提速。其中：①分季度看，22Q1-Q4