东吴证券：中国船舶（600150）-2025年报&2026年一季报点评：Q1业绩超预期，全球造船龙头业绩加速释放

中国船舶(600150) 投资要点 Q1归母净利润超预期、现金流改善明显： 2025年公司实现营收1520亿元，同比+14%；归母净利润78亿元，同比+86%，业绩近预告中值，符合市场预期。受益于新造船市场景气延续，公司在手订单持续增长，结构继续优化：2025年公司共承接民品及海工船舶订单237艘（3051万载重吨），其中高端船型占比80%+，绿色船型占比近50%；截至年底，公司在手订单652艘（7997万载重吨，同比+45.6%），排期已至2028年。2026Q1公司实现营收433亿元，同比+55%，归母净利润48亿元，同比+252%，业绩超预期。同时，2026Q1经营活动现金流净额81亿元，同比大幅转正，利润释放同步兑现为现金流。 高毛利率订单兑现、南北船协同效应增强、盈利中枢持续上移：2025年公司销售毛利率12.6%，同比提升2.1pct，销售净利率6.9%，同比提升3.0pct；期间费用率6.8%，同比下降1.0pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为0.2%/4.2%/3.9%/-1.5%，同比分别持平/-1.1/-0.3/+0.4pct。2026Q1公司销售毛利率1