开源证券：海伦司（09869）港股公司研究报告-港股公司首次覆盖报告：定位年轻群体社交空间，轻量模型驱动快速扩张

海伦司(09869) 中国最大的线下连锁酒馆网络，定位年轻人的社交空间 海伦司是中国最大的连锁酒馆，截至2021年底拥有782家线下酒馆。公司聚焦年轻群体打造线下社交空间，通过轻量化门店模型和标准化运营方式实现快速扩张，我们预计公司2022归母净利润由亏转盈为1.8亿元，2023、2024年归母净利润5.1、8.4亿元，对应EPS0.14、0.40、0.66元，2023、2024年同比增速190.3%、63.8%。当前股价14.06港币分别对应2022/2023/2024年87.1/29.7/18.2倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。 绝对低价锁定目标客群，轻量门店模型驱动快速复制 酒馆本质在于酒水零售，海伦司低门槛定价叠加精准营销锁定年轻群体，通过轻量化运营及标准化门店实现快速扩张。品牌层面，海伦司凭借绝对低价策略锁定价格敏感的年轻群体，所有瓶装啤酒的售价均在10元以内；产品层面，海伦司通过自有产品为主的产品组合提高毛利率；门店层面，通过精简SKU及“好商圈、差位置”的差异化选址策略降低人员和租金开支，结合标准化运营实现快速复制。从门店模型看，受制于营业时长及社交场景下消费者停留时长