国海证券：伊利股份（600887）-2022年报及2023年一季报点评：业绩前低后高，净利率水平有望重回上升通道

伊利股份(600887)事件:伊利股份发布公告，2022年公司实现营收1226.98亿元，同比+11.40%；归母净利94.31亿元，同比+8.34%；扣非归母净利85.86亿元，同比+8.08%。2023Q1公司实现营收333.28亿元，同比+7.81%；归母净利36.15亿元，同比+2.73%;扣非归母净利33.17亿元，同比+0.80%。投资要点:全年液奶表现承压，奶粉、冷饮表现亮眼。2022年分品类看，液态奶/奶粉及奶制品/冷饮分别实现收入849.26/262.60/95.67亿元，同比+0.02%/+62.01%/+33.6%。疫情背景下部分地区配送困难以及礼赠场景的缺失，影响液态奶的销售。奶粉行业内生增长叠加澳优并表使得公司奶粉实现亮眼表现，其中婴幼儿配方奶粉、成人奶粉、奶酪业务的市场零售份额分别同比提升+5%/+1.1%/+3.5%。若剔除澳优并表，公司本部奶粉业务预计实现收入204.13亿元，同比+25.94%,远超大盘。冷饮业务通过产品创新和消费场景的拓宽，继续巩固龙头地位。原奶价格下行叠加产品结构的优化带来毛利率水平提升，公司主业净利率实现提升。预计由于原奶价格下行