西南证券：珠江啤酒（002461）-Q1实现开门红，纯生高增带动量价齐升

珠江啤酒(002461)投资要点事件：公司发布2023一季报，23Q1实现收入10.4亿元，同比+18.7%，实现归母净利润0.9亿元，同比+22.2%，实现扣非归母净利润0.7亿元，同比+21.3%。Q1实现量价齐升，产品结构持续提升。量方面，23Q1公司实现销量26.2万吨，同比增长11.5%；Q1销量增长强劲，预计主要得益于广东省内春节期间餐饮场景恢复良好所致。公司产品结构持续优化，Q1纯生产品销量同比增长21.7%，带动纯生产品占比增长4.5pp至53.6%；高端单品97纯生增长态势迅猛,Q1销量同比增长53.6%。价方面，得益于纯生产品占比提升带来的产品结构优化，23Q1公司吨价同比+6.5%至3955元/吨水平。成本端压力趋缓，盈利能力持续提升。23Q1公司毛利率为40.8%，同比+0.4pp；其中吨成本同比+5.7%至2342元/吨水平。从吨成本角度看，公司仍面临部分成本端压力，但纯生占比提升帮助公司毛利率实现正增长。费用方面，23Q1公司销售费用率为15.4%，同比下降0.7pp，主要由于优化费用投放效率；管理费用率同比增长0.6pp至8.4%。综合来看，受益于产品结构