西南证券：青岛啤酒（600600）-Q1实现开门红，利润端超预期

青岛啤酒(600600)投资要点事件：公司发布2023年一季报，全年实现收入107.1亿元，同比+16.3%，实现归母净利润为14.5亿元，同比+28.9%，实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+32.1%；公司业绩超市场预期。产品结构持续升级，Q1实现量价齐升。量方面，公司23Q1实现啤酒销量236.3万吨，同比增长11%。公司持续推进产品结构升级，销量结构优化明显：主品牌实现销量140.1万吨，同比增长7.4%，其中中高端啤酒实现销量98.4万吨，同比增长11.6%；其他品牌实现销量96.2万吨，同比增长16.6%。价方面，得益于中高端产品占比增加，同比提升0.2pp至41.6%，公司整体吨价同比上涨4.8%至4521元/吨，高端化进程稳扎稳打。经营效率持续改善，盈利能力稳步提升。23Q1公司毛利率为38.3%，同比上升0.5pp；毛利率提升主要由于产品结构改善及包材类成本下行；但由于公司部分大麦仍然使用去年同期高价库存，23Q1吨成本同比+4pp至2794.4元/吨。费用率方面，公司不断提升费用投放效率，23Q1销售费用率同比下降0.4pp至13.8%；管理费用率同比下降0.9p