西南证券：桃李面包（603866）-利润压力仍存，期待全年改善

桃李面包(603866)投资要点事件：公司发布2023年一季报，一季度实现营业收入14.8亿元，同比增长1.7%；实现归母净利润1.4亿元，同比下滑12.2%，符合业绩快报披露。主业稳健增长，华东地区增速亮眼。1、面包及糕点实现收入14.6亿元，同比增长0.8%，延续平稳增长。明星产品醇熟系列稳健增长，新品轻乳芝士蛋糕、撕圈黄油面包等高速增长，产品竞争力持续提升；同时加快新品推出速度，满足消费者多样需求。2、分区域看，华北、东北、华东、华中、西南、西北、华南分别实现营业收入3.4亿元（+3%）、6亿元（-0.7%）、4.8亿元（+22%）、4791万元（+13.6%）、1.7亿元（-5.8%）、1亿元（-6.2%）、1.2亿元（+0.5%）。继续加大拓展华东、华南市场，进一步挖掘华北、东北市场潜力，同时积极拓展西南市场、新疆市场，完善全国市场布局。经销商开拓方面，截至2022年末，公司共有经销商952家，净增加57家；已覆盖31万多个零售终端，并持续提升单店产出。成本+新产能爬坡带来利润双重压力。1、整体毛利率23.9%，同比下滑1.7pp，主要由于：1）原材料价格持续上涨；2）部分新