西南证券：贵州茅台（600519）-23Q1业绩超预期，引领行业景气向上

贵州茅台(600519)事件：公司发布2023年一季度主要经营数据，经初步核算，2023Q1公司实现营业总收入391.6亿元左右，同比增长18%左右；实现归母净利润205.2亿元左右，同比增长19%左右；2023Q1业绩超市场预期。春节动销表现靓丽，顺利实现开门红。受益于经济复苏和消费场景恢复，2023年春节白酒消费氛围热烈，宴席、礼赠消费旺盛，公司核心产品呈现旺销态势，预计茅台酒和系列酒均实现较快增长，带动收入和利润实现开门红。公司高质量增长主要系产品结构优化、1935快速放量、i茅台等渠道投放量加大，具体来看：1、预计23Q1茅台酒投放量同比个位数增长，增量配额投放至精品、生肖、节气酒等吨价较高的非标产品，带动整体吨价持续提升；2、春节期间酱酒消费企稳恢复，系列酒竞争力突出快速增长，茅台1935品牌力突出，渠道利润高于其它千元价位竞品，快速放量带动系列酒实现较快增长；3、公司继续推进渠道扁平化改革，预计i茅台APP贡献可观销量，公司直销占比持续提升，带动整体吨价持续提升。深化改革成就斐然，积极扩产布局长远。1、2023年公司将延续“大踏步”改革的发展基调，“五合营销法”和“五线发展