浙商证券：国防装备行业点评：主机厂或到账大额订单预付款，利好全产业链

【事件】6月8日晚，航发动力发布公告，委托工商银行等三家银行开展共计117亿元总规模的现金管理业务；其中公司本部11亿元，沈阳黎明106亿元。航发动力开展117亿元大额理财，可能表明全产业链收获大额订单预收款1)航发动力开展大额理财，数目为最近一期期末2021年3月31日货币资金44亿元（数据未经审计）的266%，考虑到公司产品生产周期长、交付节奏较为稳定，此笔大额现金资金来源有可能为公司大额订单的预收款（合同负债）到账。2)航发动力为飞机主机厂提供配套，此番理财或意味军机产业链已收到大额订单预收款。国防装备行业十四五高景气度得到侧面佐证。后续预收款或将陆续向中上游传递，全产业链现金流状况有望改善。年内多家国防主机厂上调与财务公司关联交易存款限额1)航发动力由2020年的40亿上调至100亿；中航沈飞由110亿上调至500亿；中航西飞由80亿上调至140亿；中直股份由30.8亿上调至60亿。普遍上调约2倍以上，或为大额订单的预收款做准备。规模效应+股权激励+定价机制改革，国防主机厂盈利能力有望改善1）大额现金可能表明产品放量，规模效应将逐步显现；以此为基础：国资委鼓励央企股权激励，调动