山西证券：钢铁行业报告：新质生产力驱动下的钢铁行业变革

投资要点： 行业核心矛盾凸显：需求趋势性下滑，供给调整刚性。钢铁行业正深陷“三高三低”（高产量、高成本、高出口；低需求、低价格、低效益）的困境，2024年，行业重点企业平均销售利润率已降至0.71%的历史低位。其根源在于需求侧与供给侧的结构性错配。一方面，以房地产为代表的传统需求已进入趋势性下滑通道，导致有效需求总量不足。另一方面，由于高炉停炉成本极高、企业维持生产以摊薄固定成本的动机强烈，以及部分地方政府的支持，导致供给总量相对刚性，产能难以随需求同步调整。这一根本矛盾使得行业利润被持续挤压，倒逼企业通过结构性转型寻求出路。 需求侧：结构发生历史性切换，“新质生产力”驱动“工业钢铁”崛起。行 业需求重心正从“土木钢铁”全面转向“工业钢铁”。在“新质生产力”导向下，以新能源汽车、高端装备、新能源电力（特高压、氢能）及绿色智能家居为代表的高端制造业，不仅提供了需求增量，更对钢材的强度、耐蚀性、电磁性能及轻量化提出了更高要求，推动消费向高性能、高附加值升级。这标志着行业增长逻辑的根本转变。 供给侧：在“双控”与绿色转型约束下，行业格局正经历存量优化与集中度提升。当前，在产能产量“双控”政策