德邦证券：煤炭开采行业深度：全球煤炭行业未来3年10大趋势 精读IEA报告《COAL 2023》

投资要点：国际能源署（IEA）于2023年12月15日发布煤炭行业年度报告，对2023~2026年煤炭行业做出分析展望。根据我们梳理，其认为未来煤炭行业供需仍处于偏紧格局。核心要点如下：1）总需求见顶。全球煤炭需求预计2023年85.4亿吨达峰，2026年降至83.4亿吨，复合降速0.8%，中国、美国和欧盟等需求下滑，东盟、印度需求增长。需求下降主要来自火电，东盟、印度非电领域增长会抵消欧盟和其他亚洲国家的下降。2）总供给同步见顶，但下降速度更快。全球煤炭供给预计将在2023年达到峰值，到2026年将下降至83.94亿吨，2023-2026年CAGR为-1.3%。3）中国产量2023年达峰、2024年开始下降。考虑到安全检查力度升级、开采设备升级、审批手续收紧等因素，2023年商品煤产量为44.3亿吨，同比仅增长1.3%；未来三年每年将以1.7%的速度下降至42.5亿吨。4）中国煤质下降，火电耗煤增长明显。2022年在亚洲电力需求增长、全球天然气价格上涨及核电标下不佳的背景下，全球火力发电量增长约1.4%，火电用煤需求增长则增长约4%。火电用煤与火力发电量增幅差异主要来源于中国煤质下滑