山西证券：煤炭2026年中报综述：业绩基本符合预期，持续关注政策容忍度

投资要点： 上半年供给同比基本收缩，海外煤进口小幅增长。据国家统计局统计，1-7月，规上工业原煤产量27.0亿吨，同比下降2.9%，环比增长14.23%；7月原煤产量3.43亿吨，同比下降9.92%，环比下滑9.89%。供给结构进一步向西部集中，晋陕蒙新产量环比正增长。截止7月，晋陕蒙新四大主产区合计产量达22.07亿吨，占全国总产量的81.69%，产业集中度进一步增强。进口煤同比小幅增长。截至2026年7月，我国煤及褐煤进口量累计值2.68亿吨，同比增长4.3%。分国别来看，俄罗斯、澳大利亚、蒙古、印尼仍是中国主要煤炭进口国，分别同比+21.6%、+37.91%、+27.9%、-22.23%。 上半年火电、煤化工带动需求提升。从终端需求来看，全社会用电量维持较高增速，火电刚需持续释放；非电需求中，地缘局势扰动国际油价高位震荡，油头化工成本大幅提高，煤制路线成本优势凸显，煤化工行业高景气运行。火电和煤化工成为拉动动力煤消费增长的两大核心支柱。截至7月底，全国累计发电装机容量40.8亿千瓦，同比增长11.0%。其中，太阳能发电装机容量12.9亿千瓦，同比增长16.1%；风电装机容量6.9