光大证券：银行业：流动性周报：流动性会“变盘”吗？

5月中下旬以来，流动性有边际收敛迹象，需要关注流动性的“静水深流”，未来可能面临三大扰动：扰动一：人民币汇率单边升值预期减弱，内部货币政策独立性提升，央行贷方地位逐步恢复。无论是近期美元指数表现，还是央行上调外汇存款准备金率，均指向人民币短期内不具备持续升值基础。随着人民币汇率预期企稳，客盘结汇强度将有所缓解，对于内部货币政策扰动减弱，通过外汇形成的基础货币投放渠道也可能收窄，货币政策的外部约束减弱。后续央行将逐步恢复贷方地位，广义公开市场投放力度也会转为增加，届时流动性将从3-5月份的宽松格局有所收敛。扰动二：6-8月份政府债券供给高峰来临，NCD或面临一定供需缺口。6-12月份政府债券净融资规模可能在4.33万亿水平，其中供给压力较大的月份为6、7、8三个月，分别为0.74、0.78和1万亿，较1-5月份明显加大。受此影响，银行NCD发行需求依然较大，但在2021年NCD备案额度约束下，6-12月NCD净融资上限约1万亿，较1-5月份下降4000亿。另一方面，广义基金流动性较为充裕，现金管理类理财新规也会引导广义基金管控资产投放久期，NCD配置需求并不弱，后续NCD利率上行空间也会