浙商证券：食品行业周观点：婴配粉价有高端化刚性，中老年粉应重视

投资要点周观点：婴配粉价有高端化刚性，中老年粉应重视5月28日，商务部最新数据显示，国产品牌婴配粉零售价达到213.56元/公斤，国外品牌婴配粉零售价达到261.09元/公斤，中老年奶粉零售价为100.88元/公斤。1）婴配粉价有高端化刚性，提供稳定增长引擎：回顾中国婴配粉近12年价格走势（09-21年），国产品牌婴配粉零售价近12年CAGR达到4.5%（总增长率70%），国外品牌婴配粉零售价近12年CAGR为3.4%（总增长率49%）；a）从价格走势可以看到，无论婴配粉行业过去如何波动与调整，奶粉零售价始终稳健增长，我们认为主要由于婴配粉高端化是刚性需求，更健康、更安全、更营养的追求没有止境，以及一定的抗通胀属性，为婴配粉行业提供了稳定的增长引擎。2）中老年粉应重视，有望加速结构升级：对比看中老年奶粉零售价，近12年CAGR仅2.3%（总增长率31%），增幅远不及婴配粉，我们认为主要是在消费升级过程中，婴配粉一定优先于中老年奶粉得到重视，但是，从最新人口普查数据我们可以看到，中国老龄化程度正在加深（2019年65岁及以上人口1.9亿人，在总人口中占比13.5%，较2010年第六次人口