国盛证券：保险行业：论保险行业的三大矛盾：如何看待长期空间、代理人转型及产品供需

行业当前持续低迷，下半年预计整体好于上半年：对于今年重疾销售持续承压，我们认为主要原因为重疾炒停期间对老产品优势的宣导使得代理人对客户短期明显透支，此外代理人数量的缺口以及经历疫情之下的代理人质量变化、士气下降同样是重要原因，重疾持续推动加保的边际改善效应也在明显减弱。长视角看代理人发展模式及保险产品供需矛盾同样是保单销售逐步承压的深层次原因。预计21H上市险企国寿、平安、太保、新华NBV增速分别为-20%、-10%、-1%、-12%；全年考虑到代理人缺口收窄、重疾短期客户透支影响减弱以及年底收官等影响，NBV同比分别为-15%、-2%、+0%、-5%，下半年整体优于上半年。行业长期增长矛盾：如何看待长期保险及保障空间与保费增长持续低迷的矛盾？行业经历持续的尤其是低基数下的负增长以后，市场对保险行业的长期增长产生质疑。海外看成熟市场基本均经历了40年以上的保费增长周期，除日本以外其余地区在保险市场高度成熟后仍实现保费、价值、资产的持续增长。GDP增速长周期与保费增速拟合，但保障型产品发展存在阶段性特征，即健康险会经历覆盖率快速提升的阶段。立足国内实际情况，我们细分每一类险种测算未来长期