西南证券：钛白粉行业专题报告：景气高点之后：短期或有窄幅涨价，长期行业将迎洗牌

自年初以来，钛白粉行业已迎来五轮涨价：进入2021年，在大宗商品价格持续快速上行的宏观形势下，以及厂家库存低位、刚需旺盛、成本高企的行业大背景下，钛白粉厂家频繁发函涨价，目前行业已经进行了年内第五次调涨，截至5月28日，国内金红石型钛白粉市场价格为20578元/吨，突破10年以来的历史高点，年内涨幅为25.8%，在库存低位、成本高企的前提下，钛白粉将迎来年内第六次窄幅调涨。钛原材料行业集中度高、开工不稳、新增矿源释放缓慢：国内钛资源开采难度大，钛矿品位低，供给侧CR5达到75%，钛原料进口依赖度在40%左右。2020年H2海外巨头钛原料产量呈现不同程度下滑，国内钛白粉新增产能推升需求，钛矿价格持续走高；2021年，钛矿1-4月累计进口同比+37.5%，受环保督查影响国内厂商开工不稳，国外龙企不同程度受到新冠疫情影响，且目前国内暂无新增矿源释放，矿价自年初调涨500元/吨，将为钛白粉高价提供有力支撑。钛白粉需求稳定增长，供给端将迎来技术革新、龙头企业垄断、政策收紧下的加速洗牌：钛白粉下游主要应用领域为涂料、塑料，需求与宏观经济相关性较大，未来将持续稳定增长，行业格局的演变在于供给端的变革