浦银国际证券：兴森科技（002436）-IC基板驱动业绩增长，FCBGA量产蓄势待发

兴森科技(002436) 我们调整兴森科技2026-2028年盈利预测，并维持目标价人民币61元，潜在升幅84%；维持“买入”评级。 IC封装基板贡献主要增量，亏损主体减亏推动利润修复：1H26公司实现收入人民币40.38亿元（同比+17.9%）；归母净利润1.11亿元（同比+283.3%），扣非归母净利润1.25亿元（同比+166.9%）。分业务来看，1）PCB业务收入25.03亿元（同比+2.2%，占总营收比重62.0%），受手机淡季及原材料涨价影响，毛利率同比下降0.8ppt至25.6%；2）半导体业务收入13.29亿元（同比+59.9%，占总营收比重32.9%），其中IC封装基板（含CSP封装基板+FCBGA封装基板）成为业绩增长的主要引擎，收入12.09亿元（同比+67.3%），约贡献公司79.5%的同比收入增量，毛利率同比提升24.8ppt至-0.36%（毛利率为负主要归因于FCBGA尚未大规模量产）。公司综合毛利率为20.95%（同比+2.5ppt），期间费用率同比下降1.8ppt；叠加订单增长及产能利用率提升，带动宜兴硅谷（净利润811.98万元，同比+109.9%）、