国海证券：水井坊（600779）-2022年报及2023一季报点评：2022业绩承压，2023静待环比改善

水井坊(600779)事件:公司发布2022年报，2022年实现营业收入46.73亿元，同比+0.88%；归母净利润12.16亿元，同比+1.40%；扣非归母净利润11.63亿元，同比-4.32%；EPS2.50元/股；拟每10股派发现金红利7.50元（含税）。同时，公司发布2023年一季报，2023年一季度实现营业收入8.53亿元，同比-39.69%；归母净利润1.59亿元，同比-56.02%；扣非归母净利润1.58亿元，同比-55.78%。投资要点:外部环境扰动，2022公司经营承压。2022年外部环境压力较大，公司渠道库存承压，中高档产品销量下降。2022年公司营业收入/归母净利润同比分别增长0.9%和1.4%，其中酒水业务销量同比-2.3%至1.08万吨；吨价同比+2.6%。分产品看，高端产品水井坊系列营收同比-0.36%；中档天号陈、系列酒产品销量同比+22.2%，中档产品高增预计系天号陈推新上市影响。此外，2022年公司盈利能力保持平稳，净利率同比+0.11pct至26%，销售费用率/管理费用率同比分别+0.9pct/+1.0pct。公司2022Q4实现营收9.02亿元（同