海通国际：伊利股份（600887）-业绩点评：重申新视角看乳业，强调竞争拐点已现

伊利股份(600887)2022年顺利收官，2023年拐点向上。公司2022年实现营业总收入1231.7亿元（+11.4%），归母净利润94.3亿元（+8.3%）。公司2022Q4营业总收入293.1亿元（+14.5%），归母净利润13.7亿元（+80.1%）。公司23Q1实现营业总收入334.4亿元（+7.7%），归母净利润36.2亿元（+2.7%）。23年公司计划实现营收1355亿元（+10.4%），利润总额125亿元（+17.9%）。对应利润率（利润总额/营业收入）达到9.2%，同比大幅提升60个基点（2022年因疫情影响+澳优并表影响下降50个基点）。该经营目标超预期，彰显了管理层对23年需求恢复和公司利润率扩张的信心。液态奶环比修复，品类结构持续上移。22年液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品分别实现收入849.3/262.6/95.7亿元，同比0.0%/+62.0%/+33.6%，毛利率分别为29.1%/41.1%/38.5%。同比+0.78/+1.84/-1.79PCT。其中22Q4液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品分别实现收入208.2/75.3/3.7亿元，同比+3.1%/+6