东吴证券：食品饮料行业深度报告：2022年报&23Q1白酒行业总结：行业向上趋势不改，放量推动增长，部分利润超预期

投资要点2022年：消费升级趋势不改，板块收入确定性与利润弹性仍充足。收入稳定增长，利润增速创20年以来新高。2022年白酒上市公司营收3518亿元，同比+15%；归母净利润1305亿元，同比+20%，上市酒企持续放量增长，受益于消费升级价格持续走高，毛利率同比+1.3pct至80.2%，销售净利率同比+1.3%至38.3%。高端白酒收入利润双位数增长，次高端费控推动净利率提升。2022年高端白酒收入2232亿元，同比+16%：归母净利润998亿元，同比+19%，经营活动现金流净额694亿元，同比-30%；销售收现2484亿元，同比+11%，销售毛利率同比+0.5pct至85.8%，销售净利率同比+0.8pct至46.5%。22年次高端白酒收入+24%，同比+39%，收入利润增速仍为三个价格带中最高，经营现金流净额131亿元，与21年同期基本持平，销售费用率/管理费用率同比-2.16pct/-1.15pct，费控效果较好推动销售净利率同比+3.04pct至29.57%。23Q1：开门红收入如期兑现，部分酒企利润表现超预期。收入方面：高端酒茅泸业绩超市场预期，五粮液韧性足符合预期。次高端