海通国际：泸州老窖（000568）-2022年年报和1Q23季报点评：1Q23业绩高质量增长确立全年稳健基调

泸州老窖(000568)泸州老窖2022年和4Q22收入和利润符合预期。2022年公司实现营业总收入251.2亿元，同比+21.7%，归母净利润为10.4亿元，同比+30.3%，净利率同比提升2.7个点至41.3%。对应4Q22营业收入76亿元，同比+16.3%，归母净利润2.1亿元，同比+28.2%。全年毛利率提升0.9个点至86.6%，4Q毛利率同比提升1.7个点至86.1%，受益于各价位段产品提价和升级。全年三项费用率大幅下降3.9个点至33.2%，是2016年以来最低水平，主要因为销售费用率同比下降3.7点，受益于公司加强费用投放的有效性管控。2022年经营活动现金流净额为82.6亿元，同比增长8%，慢于35%的销售回款增速，主要因为应收项目金额明显增加。泸州老窖1Q23高质量增长。1Q23公司实现营业收入76.1亿元，同比+20.6%；毛利率同比/环比大幅提升1.7/2.0个点超预期，主要受益于各价位段产品提价和升级；三项费用率下降0.9个点至25%，销售和管理费用率下行而税率明显增加；归母净利润为37.1亿元，同比+29.1%，净利率同比提升3.2个点至48.8%。1Q23