光大证券：证券行业大涨点评：估值见底业绩向好，券商投资价值凸显

事件：5月25日券商涨幅4.5%，以非银为首的金融板块大涨引起市场关注。点评：一、基本面：券商业绩保持高增，龙头表现更优从上市公司业绩来看，A股40家上市券商20年/21年一季度营业收入同比增速+20.9%/+28.2%，归母净利同比增速+29.7%/+27.3%，21年年化ROE较20年提升0.6pct至9.0%。证券公司营收和净利维持双位数增速，业绩保持高增。从上市公司内部来看，21年1季度头部券商净利同比增速+40%左右，优于行业平均水平，龙头公司在监管指标、资本金和客户品牌等方面构建了较宽的护城河，整体业绩表现好于非龙头公司。年初以来A股市场日均交易额9500亿元左右，较2020年全年增长6%。两融余额1.7万亿元，同比增长50%以上。IPO发行规模仍保持在高位，券商全年业绩有望保持高速增长。二、估值：券商行业处于中枢偏下位置，存在修复需求分析2012年以来的近十年数据，A股上市券商PB（LF）算术平均估值在1.9X左右。截止到5月25日行业1.7XPB的估值位于历史分位数17%左右，处于中枢偏下位置。20年四季度开始证券板块连续调整，目前已经从最高点的2.1XPB估值调整了大