中泰证券：华熙生物（688363）-期待大促及降本增效拐点

华熙生物(688363)投资要点公司披露2023Q1业绩23Q1：收入13.05亿（+4.01%），归母净利2.0亿（+0.37%），扣非归母净利1.51亿元（-17.44%）；收入端：护肤调整，医美反弹①医疗终端预期+40%，其中预计医美yoy60%+，主因疫后需求复苏&公司医美渠道调整低基数。②功能护肤预期-4.5%--5%，主因1月疫情背景下物流阶段性受阻导致退货率较高，从而单月下滑近20%，此外登加01新品较少影响；分品牌来看，润百颜实现正增长，夸迪、米蓓尔等大促受益品牌略有调整。③原料预期+12-14%相对稳健。盈利端：短期承压，期待降本增效Q1毛利率73.78%（-3.35pct），其中预计原料业务下降5-6pct（因工厂处成本优化及产能爬坡阶段），化妆品业务下降3-4pct（主因面膜销售占比提升）。Q1销售、管理、研发费率各46.39%（+1.27pct）、6.59%（+0.33pct）、6.37%（-0.12pct），销售管理费率略有提升系人员扩张及新渠道营销投入较高，预计调整到位后降费增利逻辑将逐步兑现。归母净利率15.36%（-0.56pct）相对稳定，扣非归母净利