海通国际：埃斯顿（002747）-期待工业机器人业务继续高增、利润率提升

埃斯顿(002747)公司发布2022年和2023年一季度业绩，22年收入38.8亿元，同比+28.5%，净利润1.66亿元，同比+36.3%，扣非净利润9659万元，同比+43.7%。1Q23，公司收入为9.86亿元，同比+22.5%，净利润4305万元，同比-28.3%，扣非净利润3210万元，同比+30.6%。我们点评如下：22年业绩符合预期，运营效率提升：4Q22收入13.4亿元，同比+86.3%，净利润4605万元，同比+34.7%，扣非净利润3020万元。预计4Q23工业机器人板块收入约10亿元，同比大幅提升，核心部件板块收入约3.3亿元，同比微减。22年毛利率为33.9%，同比+1.3pct；销售、管理、研发费用率分别为7.8%、9.9%、7.9%，同比-1.4/-1.3/+0.1pct。研发投入共计4亿元，同比+42.5%，占收入比例为10.4%。22年费用端的规模效应初步显现，我们认为未来几年费用率下降更加确定。逆境下维持毛利率稳定：分业务看，22年工业机器人及智能制造系统收入28.6亿元，同比+41.2%，毛利率为33.4%，同比+0.9pct；核心部件和运控系统收