万联证券：传媒行业跟踪报告：完美世界《异环》海外表现突出，智谱调入港股通标的

行业核心观点： 上周传媒行业（申万）下跌2.64%，居市场第21位，跑输沪深300指数1.10pct，跑输创业板指数0.66pct。年初至今，传媒行业（申万）累计跌幅12.23%。 完美世界《异环》版本更新，海外表现突出。我们认为《异环》的优异表现验证了“开放世界+GTA”的融合玩法具备强大的用户吸引与付费潜力，且其长线内容更新与运营能力已通过版本更新得到证实。依托产品本身的内容优势，叠加海外市场精细化运营的持续落地，《异环》已然成为公司游戏出海业务的全新增长极，也顺应了当下国内游戏企业深耕海外市场、挖掘增量空间的行业主流趋势，预计该产品将持续为公司营收贡献稳定增量。 智谱、MiniMax-W纳入恒生科技指数，智谱调入港股通标的。我们认为这两家企业均具备领先的通用大模型技术实力，在模型推理、多模态交互、行业落地等领域形成核心竞争力，纳入恒生科技指数充分体现指数对中国前沿AI资产的认可，同时显著拓宽优质大模型企业的融资与交易渠道。短期来看，为两家公司打开了被动资金和南向资金的通道；中长期看，确立了智谱、MiniMax-W在港股科技板块的核心地位，契合AI产业发展趋势，同时为A股稀缺的纯大