国信证券：三棵树（603737）-2026中报点评：盈利表现承压，零售新业态继续发力

三棵树(603737) 核心观点 收入总体保持韧性，减值计提继续影响利润。2026H1公司实现营收60.4亿元，同比+3.8%，归母净利润3.0亿元，同比-30.9%，扣非归母净利润2.1亿元，同比-28.4%，EPS为0.34元/股；其中Q2单季度营收36.0亿元，同比-2.2%，归母净利润1.94亿元，同比-41.2%，扣非归母净利润1.85亿元，同比-39.8%，收入总体保持韧性，但盈利能力承压，其他收益变动和减值计提影响进一步拖累利润同比下滑，2026H1计提信用减值损失&资产减值1.1亿元，上年同期1亿元，同时其他收益贡献1.2亿，上年同期1.8亿元，主要受政府补助波动影响。 零售领跑工程承压，渠道和全品类矩阵协同发力。分产品看，2026H1家装墙面漆/工程墙面漆收入17.6/15.2亿元，同比+11.5%/-15.4%，销量同比+20.2%/-13.0%，产品均价5.49/3.26元/kg，同比-7.2%/-2.8%，零售端继续领跑发力，马上住和美丽乡村等加速扩张，有效提升覆盖率和终端出货，销量保持高增长，但同期原材料价格变化下产品价格策略调整，价格同比有所下滑；基材辅材/